及时调整宏观政策，保持经济健康平稳

及时调整宏观政策，保持经济健康平稳

━━国务院扩大内需10条措施解读

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农业银行战略管理部

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为扩大内需，促进经济平稳较快增长，最近国务院提出当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并提出了扩大内需10条具体计划。从年初到现在，宏观调控政策目标已经出现了数次变化，年初是“两防”（去年中央经济工作会议）：即防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀；4月初（国务院工作要点）是“两防一抑”，既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落；年中是“一保一控一抑”（7月25日中央政治局会议），即把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置；三季度以来则是全力保持经济增长。

今年堪称是内外部经济形势的最为复杂多变的一年，雪灾、地震、奥运、国际金融危机等诸多百年一遇的事件都在今年发生，宏观调控政策一年四变也正是应对这一形势发展的必然选择。但我们相信，在国家决策部门及时、科学、灵活的政策调控之下，中国应该有信心也有能力实现经济的平稳发展，并不断实现经济结构的优化调整和产业升级。

一、全球经济已进入下行周期

???（一）发达国家经济衰退已经定局

始于美国的次贷危机已经演变成为全球金融危机，而且危机广度和深度都在不断扩大，根据彭博资讯的最近统计，目前全球金融机构在次贷危机中的损失已达6870亿美元。沿着“金融衍生品损失导致金融机构去杠杆化，金融机构去杠杆化导致信贷紧缩及流动性紧张，消费与投资下降导致经济失去动力”这一传导路径，目前欧美实体经济已经遭受明显影响。

次贷危机导致的金融机构直接损失

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数据来源：Bloomberg、农业银行战略管理部，单位：亿美元

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?信贷紧缩的表现：Libor与美国国债收益率在三季度急剧扩大

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数据来源：Bloomberg、农业银行战略管理部

今年上半年，美国经济增长2.8％，市场一度认为金融危机对美国实体经济的影响可能并不大。但进入三季度，美国多项经济指标迅速恶化，显示美国经济将显著放缓。美国经济第三季度萎缩0.3%，是自2001年第三季度以来表现最差的一个季度。尤其令人担忧的是第三季度占美国经济最大比重的消费开支年率下降3.1%，为1991年来首次下降，也是自1980年以来的最大降幅。美国9月份零售销售额与上月相比下降1.2％，为3年以来的最大月跌幅；美国工业生产９月份下降了2.8％，是1974年以来的最大降幅。受美国经济不景气影响，美国非农业就业人数已经连续数月下降，美国10月份失业率升至6.5%（9月份为6.1％），创下14年以来最高纪录，目前美国共有1010万人处于失业状态。这预示着美国经济可能陷入近30年来最严重的衰退。而且市场担心美国这次经济衰退将可能是L型，而不是U型，更不会是V型。

三季度以来美国商品零售及餐饮额急剧下降

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数据来源：CEIC、农业银行战略管理部, 单位：10亿美元

相对美国，欧元区经济可能将更早陷入衰退状态。今年二季度欧元区GDP季度环比下降0.2％，且是1995年欧元区成立以来首次季度环比下降。而英国在10月24日公布的三季度GDP亦环比下降0.5%，远高于预期的下降0.2%且为1992年以来的首次下降。从领先指标看，欧洲消费者信心指数连续走低，9月份欧元区经济信心指数为87.7，是1994年初以来的最低值。欧元区采购经理人指数(PMI)显示，欧元区15国私营部门产出9月份已连续第4个月下降。受此经济下滑影响，欧元对美元及其他一些货币在三季度明显贬值。

日本GDP在二季度同比增速为0.7％，已连续5个季度下降。同时二季度经季节调整后的环比增速为-0.7%，出现负增长，显示出衰退迹象。从三季度数据看，日本经济虽然恶化的程度不像美国和欧元区那么明显，但仍处于不断收缩状态。日本官方机构对当前经济形势的判断中也认定自身经济已经陷入衰退。

新兴市场国家经济增速相对仍然最高，但随着欧美主要经济体进入下行经济周期，新兴市场国家外需显著放缓，出口增速大幅回落，出口依存度较高的国家甚至已经陷入衰退。而且随着金融危机导致资金撤离，很多新兴市场的资金开始外逃，导致货币贬值。如今年以来韩国、印度、菲律宾、泰国等国货币都出现明显贬值。此外，由于大宗商品价格回落，一些较大依赖大宗商品出口的新兴市场国家如俄罗斯经济面临很大压力。

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??由于各个指标持续恶化，IMF于11月6日大幅下调了对今明两年的世界经济增长率的预测。IMF预计 2009 年的全球GDP增长率为2.2%，与 10 月份IMF《世界经济展望》的预测相比，约下降了0.8个百分点。在发达经济体，预计2009年的GDP将在全年基础上收缩（-0.3%），这将是战后以来的首次。在新兴经济体，预计2009年的增长将明显放慢，但仍将达到5%。其中，IMF预计2009年美国经济将负增长0.7％，而不是此前预测的增长0.1％。

（二）中国经济出现拐点

从2002年算起，中国经济已经持续了6年的高速增长，且2003年到2007年均保持在10％以上的高水平。但从今年开始，经济增长速度出现回落。按可比价格计算，今年前三季度GDP同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点，是03年9月以来首次跌破10％。从单季看，今年第三季度GDP单季同比实际增长9％，增速比上年同期回落3.2个百分点。

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1992年以来的中国GDP实际增速

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数据来源：CEIC、农业银行战略管理部

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在经济增速下降的同时，从今年五月份开始，CPI涨幅也逐步回落。前三季度CPI累计同比上涨7%，比上半年回落0.9个百分点。9月份当月CPI同比仅上涨4.6%，回落态势明显。9月份工业品出厂价格（PPI）上涨9.1%，比上月回落1.0个百分点，是去年8月份以来首次出现回落。而最新公布的数据显示，10月份CPI同比上涨4％，增速下降0.6个百分点；PPI同比上涨6.6％，大幅回落2.5个百分点。

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上中下游当月价格指数变化趋势

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数据来源：Wind、农业银行战略管理部????

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PPI增幅回落的主要原因是需求减弱下的大宗商品价格大幅回落。原油期货价格从7月份149美元的高位下降到目前的50多美元，短短三四个月内跌去将近三分之二。钢铁价格在今年8月份见顶，全球钢铁价格指数从8月初的293下降到10月底的240，跌幅已达将近20％。交通运输方面，受需求下降等因素影响，波罗的海综合运费指数从今年5月中旬11793点的高位大幅度快速下降到目前的800点左右，去年还供不应求的造船业已经出现订单不足的情况。有色金属冶炼行业，CRB金属现货指数从今年三月中旬的1070点高位下降到目前只有500点左右。商品价格有利于今年以来居高不下的PPI的回落，但是也对有关企业经济造成了沉重打击。例如，上半年电力企业由于价格控制导致利润大幅下滑，1－8月份电力行业利润下降81.6%，而现在又陷入产能过剩的困局。预计发电设备利用小时到年底会跌破5000小时，而这是电力供求的一个关键平衡点，低于5000小时则代表着电力供应步入过剩，历史上出现过的最低点约是1998年亚洲金融危机时的4800小时。电解铝行业已经出现全行业亏损，而钢铁行业到年底将出现产能过剩约1.5亿吨，8月份70家重点钢铁生产企业税前利润率仅4％，为2006年3月份以来最低水平。

波罗的海综合运费指数

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数据来源：Wind资讯、农业银行战略管理部

???（三）中国出口将面临严峻挑战

经过三十年的改革开放，中国经济与世界经济的联系越来越紧密。同时经济对外依存度也不断提高，到2007年底，中国进出口总额占GDP的比例接近70％，成为国际上该比例最高的国家之一。而近几年来货物和服务净出口对GDP增长的贡献率也稳步增加，2007年贡献率接近20％。但中国经济过去几十年的历史经验告诉我们，该比例越高，在外部经济条件发生波动时，对经济增长的负面影响也就越大。而且在中国经济对外依存度较高的情况下，外部需求放缓不仅会通过顺差下降直接拉低经济增速，还会通过外贸部门来拉低国内需求。

中国进出口占GDP的比例越来越高

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数据来源：Wind、农业银行战略管理部

但是中国经济出口部门抗风险能力却不强。从世界范围看，中国经济对外依赖度虽然很高，但并不是最高的，例如世界出口大国德国的进出口贸易占GDP的比例在2007年达到86.8％，占比高出我国约20个百分点。问题在于，德国的对外出口大部分是技术含量和附加值较高的产品，出口企业一般都拥有自己的核心技术。相比之下，中国多数出口企业无论是在产品质量、附加值或品牌方面，都与德国有较大的差距，我们最大的优势只是价格低廉。但这是一种非常脆弱的优势，一旦出口地经济环境发生恶化，其给中国的订单就会快速减少，而中国出口企业由于利润率很低、积累不多，导致其抗风险能力也较弱，很难扛过难关。最近报道的浙江江龙控股集团和广东东莞市樟木头镇俊领玩具厂倒闭事件最能说明问题，因为它们所处的行业（印染和玩具）都是中国的优势出口行业，而且均是行业龙头。它们的倒闭，再次生动地说明中国很多企业虽然规模大，但却不一定强。

与此同时中国出口对欧美的依赖度还很高。尽管这几年对美出口占中国全部出口的比重逐步下降，且欧洲在去年超过美国成为中国的最大出口地，但是对欧美出口合计占中国出口的比重一直稳定在40％左右。如果加上日本，这一比例将提高到60％。曾被视为是中国出口新增长点的新兴市场国家，由于其经济对出口特别是对欧美出口的依赖性也很大，因此其对中国的需求肯定也将下降。因此，这次金融危机对中国出口的影响，将大于1997年亚洲金融危机的影响，因为当时尽管在亚洲需求放缓，欧美需求依然保持强劲增长，而这次面临的则是全球性的需求放缓。

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媒体报道的部分企业倒闭事件

10月15日，全球最大玩具代工商之一———合俊集团旗下在广东东莞樟木头的两家工厂,合俊玩具厂和俊领玩具厂同时宣布倒闭。合俊是港资上市公司，在世界玩具五大品牌中，合俊已是其中三个品牌的制造商。合俊股票已宣布停牌。此次工厂倒闭涉及员工总数约6500人。 10月11日，浙江绍兴最大的民营企业——“浙江华联三鑫集团”破产倒闭。“华联三鑫”拥有亚洲最大、世界第二的PTA（一种用于制造涤纶的化工产品）生产基地，资产总规模为110亿。据华联三鑫上报给政府的材料称，其债务缺口高达72.82亿元，除涉及国内数十家企业外，还牵涉十余家国内商业银行。 10月7日，全国最大的印染企业——绍兴“浙江江龙控股集团”破产倒闭。其在新加坡上市的“中国印染”，在新加坡当地时间10月8日14点20分被暂停交易。据称，江龙集团的债务高达20亿元，其中大部分为银行贷款和民间借贷。其董事长陶寿龙和妻子严琪目前已双双失踪。 ????8月13日，位于浙江兰溪的“浙江一新集团”董事长郑亚津因巨额债务纠纷，在其办公室自缢身亡。“一新集团”是一家从事中西药制剂及天然药物制剂研制、生产和销售的国家高新技术企业，曾位列国家中成药50强企业。 ????7月30日，坐落于浙江省会杭州的“浙江金义集团”?董事长，曾经排名中国福布斯富豪榜第35位的陈金义，因身负巨债，神秘失踪。 ???7月17日，浙江义乌排名前五位的“浙江金乌集团”因巨额债务无法偿还，被破产拍卖。其董事长张政建失踪。“金乌集团”是义乌的明星企业，产品远销日本、美国、欧共体和俄罗斯等国家。 ???6月5日，坐落于浙江台州的“浙江飞跃集团”，身陷严重债务，资不抵债，遭受资金链断裂的危机。“飞跃集团”是世界最大的缝制设备生产基地，其超高速包缝机、绷缝机占世界总产量的50%以上。 ??1月2日，全球最大圣诞树生产商─深圳宝吉工艺品厂(母公司为香港宝途公司)倒闭，拖欠大量货款和员工工资。涉及员工近万人。

资料来源：农业银行战略管理部根据媒体报道整理

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中国对各主要经济体出口增速大部分出现下降（单位：％）

????数据来源：Wind、农业银行战略管理部

正是基于以上几个原因，虽然国家在最近已经采取了提高部分商品出口退税比率、下调贷款利率等扶持政策，但是对于叠加了外需放缓、人民币升值、成本上升等因素的出口部门来说，这些政策只能救急而不能救穷，因为解决不了订单不足这一个关键问题。而这也正是此次国家加大投资、扩大内需的大背景。

二、扩大内需以防止经济快速下滑

11月5日国务院常务会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，据初步测算，实施上述计划，到2010年底约需投资4万亿元。该经济振兴计划是中国迄今最为重大的财政政策举措。未来两年，投资与消费将成为拉动经济增长的巨大引擎，也将成为我国弱化全球金融风暴影响的武器。具体来看，该计划有如下四个特点：

一是规模前所未有。1998年东南亚金融危机时，为缓解出口及经济迅速下滑的压力，我国也实行了积极的财政政策。1998年-2000年间，中国每年发行了约1050亿元特别国债（相当于财政收入10%，或GDP的1.3%），用于财政刺激计划。在2001年-2002年全球经济低迷时期，中国每年发行了1500亿特别国债（相当于财政收入8.5%，或GDP的1.3%），以刺激经济增长。但远远比不上本次财政投资规模。

二是重在改善民生。与1998年的积极财政政策相比，本次宏观调控更加关注民生问题。加大农村基础设施及大型基建项目的建设、保障性住房的建设、增加对低收入群体补助、继续推进灾后重建工作及加大生态环境保护都意在改善民生。我国在农村道路、水、电、气等基建方面长期投入不足，农村基础设施建设远不及城市。农村硬件设施配备不齐全势必阻碍农村发展和农民生活水平的提高。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，进一步完善农村电网等措施都将改善农村的基础设施条件，进而改善农民的生活水平。

加速高速铁路、轻轨、机场的投建，一方面可为我国长期发展奠定基础，另一方面还能缩小区域差异、城乡差异。改革开放以来，我国基础设施建设突飞猛进，但与世界先进水平依然有较大差距。就铁路而言，2007年，美国每万人拥有铁路数达5公里以上，日本近2公里，我国仅有0.6公里，远不及发达国家。

中国的铁路交通还有很大发展潜力

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数据来源：中金公司

保障性住房政策也是一项惠民措施。自1998年我国开始实施住房改革至今，房价已上涨数十倍。2007年全国房价继续飙升，有的楼盘一年之内价格上涨了一半，这样的上涨速度大大超出了普通居民的购房能力。廉租房和经济适用房的建设，能在一定程度上缓解中低收入人群的购房压力，保证房地产市场的稳健发展。

对低收入群体的补助，增加农民、低收入群体、退休人员的收入，将对刺激消费产生直接作用。另外，加大对“三农”的投入，加大基础设施建设，加强教育卫生文化事业投入，都能帮助农民与低收入者增收减支。

?这些举措，对进一步改善城乡居民的生活条件将起到很大作用，也是拉动消费、促进发展的有效办法。通过把民生工程作为扩大内需的重点领域，在加强社会事业和改善人民生活中促进社会和谐，进而实现民生改善和经济发展的双赢。

中美消费占GDP的比重对比

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数据来源：农业银行战略管理部

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三是扩大消费需求。10条计划的第八条是“提高城乡居民收入”，提出要提高明年粮食最低收购价格,提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准,增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平,增加城市和农村低保补助,继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标准。国务院在11月10日召开的有关会议上提出，着力扩大消费需求特别是居民消费需求。要把扩大消费与完善收入分配政策结合起来，与扩大就业结合起来，与发展服务业结合起来。要千方百计增加居民收入，提高消费能力。加大力度调整国民收入分配格局，提高中低收入居民收入比重。努力消除制约消费的制度和政策障碍，改善居民消费预期，引导和促进居民扩大消费需求。

?这一政策直接的作用将是扩大居民消费，提高消费对经济增长的拉动作用。因为与美国经济对消费的依赖过高不同，中国经济增长中的消费比重过低。因此，本次扩大内需与98年大有不同。本次措施重点除了基础设施投资，更重要的是在公共消费性上的投资，以巨额投资拉动销费。实际上，从目前拉动经济增长的三驾马车：投资、出口与消费的走势看，投资与出口的增速都在下滑，唯有消费仍保持了较快的增速。前三季度，社会消费品零售总额77886亿元，同比增长22.0%（9月份增长23.2%），加快6.1个百分点。扣除价格因素的实际增速为14.1％，加快1.8个百分点。分地区看，城市社会消费品零售额53165亿元，增长22.7%；县及县以下零售额24721亿元，增长20.6%。但是县及县以下零售额仅占社会消费品零售总额的31.74%，增长率低于城市2.1个百分点，表明农村消费未来仍有较大的增长潜力。

中国城乡每百户家庭耐用消费品拥有量

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数据来源：CEIC、农业银行战略管理部

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四是重视优化结构。改革开放30年，我国一直延续着粗放式发展模式，既浪费了资源又破坏了环境。要走一条可持续发展的道路，就要转变经济增长方式，优化结构。本措施促进结构调整意味明显，即向民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等方面倾斜，严格防止用于“两高”行业和低水平重复建设，并加大环境保护力度，支持节能减排和自主创新。这种“有保有压、区别对待”的做法，重视财政支出的使用效率，可以说是“把钢用在刀刃上”。

另外，增值税改革由个别试点转向全面推进。一方面鼓励企业设备更新和技术升级，推动产业转型。另一方面，该措施将直接增加企业盈利水平，有利于帮助企业过冬。预计增值税转型将使企业减负1200亿元。

这次中央采取的扩大内需政策，将既有利于促进经济增长，又有利于推动结构调整，避免重复建设；既有利于拉动当前增长，又有利于增强经济发展后劲；既能有效扩大投资，又能积极拉动消费，对于克服当前的困难和保持长远的发展都具有重大意义。

四万亿的投入将在未来两年内完成，但是具体在各个项目上的投资额度目前并没有完全明确。对于年底前先期投入1000亿元，大致的分布是：保障性安居工程预计投入100亿人民币，农村基础设施建设将投入340亿，铁路、公路和机场等重大基础设施建设投入150亿，医疗卫生文化教育建设投入130亿元，自主创新和结构调整将投入160亿元，节能减排方面的投入将达到120亿元，灾后重建提前投入200亿元人民币。预计这将带动4000亿的总投资。

图1：08年底前1000亿资金的投资安排

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??数据来源：农业银行战略管理部，注：上述数据仅为大概数，所以合计数据不为1000

不过，对于四万亿的投入，还是可以有一个初步的分类。第一类是本来就已经计划好要投入的，如十一五规划确定中基础建设投资大约是5万亿元左右，现大约已经完成了3.5万亿了，未来两年还需要投入1.5万亿元。再比如增值税改革为企业减税1200亿元，也是本来就计划要在明年初实施的。第二类本来被推迟或者缓批的项目现在被放行或者加速，主要是那些在去年到今年上半年为防止经济过热而被推迟或者缓批的项目，如一些地方的轨道交通建设、机场建设、南水北调工程等等。第三类是完全新增的项目，如增加廉租房建设、提高中低群体待遇等等。

三、增强信心与防范风险兼顾

温家宝总理在部署落实中央政策时提出，落实10条措施时“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。我们认为，这凸显了政府保持经济平稳较快发展的坚强决心，彰显了政府运用新的财政政策和货币政策进行宏观调控的胸有成竹，体现了政府应对金融海啸冲击、适时调整经济结构、实现产业优化升级同时切实解决民生问题、建设和谐社会的深远意图，展示了我国积极参与全球救市的同时，通过国内自身健康发展给其他国家带来积极作用的负责任的国际形象。

（一）10条措施积极作用明显

这次促进经济增长的10条措施是相互联系相互促进的一个整体，意义深远。总的来说，积极作用将主要体现在重塑市场信心，推进经济结构调整、实现产业优化升级，完善基础设施建设、加快城市化进程，提高国民素质、提升企业竞争力，解决民生问题、建设和谐社会这五方面。

1.有利于重塑市场信心

先前，对中国实体经济担忧的悲观情绪不断蔓延。而“在经济困难面前，信心比黄金和货币更重要”。对经济实体失去信心，商家会减产减员，居民便会减收缩支，反过来商家又会进一步减产裁员，那么经济就会进入衰退的恶性循环。

本次政策的适时提出，犹如给市场注入一剂强心剂，重塑市场信心。细读这十大举措，每一项都释放了积极信号，使人为之振奋。这些措施，一方面是应对金融危机，化解和削弱金融危机对我国的影响，通过扩大内需和国内经济结构调整来提高我国抗击金融海啸的能力。另一方面，这些措施的主旨是让利于民，是以民生为重，提高城乡居民收入水平，具有广泛的群众基础和可持续性。10条措施的出台犹如政府开动了增长引擎马达，国内市场的信心将得到一定的恢复。

同时，国际市场信心也会得到一定的提升。中国的刺激计划从各个层面来说规模巨大，那么中国可以通过创造更多的商品和服务进口来带动世界经济的发展，这也为中国拥有良好的发展外部环境创造条件。去年中国经济占全球经济增长的27%，中国自身的健康发展就是对世界经济的贡献。

国内国际投资者对我国政府的利好消息也表示出了极大热情。当天，我国股市和亚洲股市及欧洲早盘线全线上扬。虽然人们尚不敢言中国已进入“V”行反转阶段，但对中国经济的信心已在明显向积极方向转变。

2. 有利于推进经济结构调整、实现产业优化升级

过去的经济结构已经制约了我国可持续性高速发展。此次金融危机的爆发，使得我国本应进行经济结构调整提速，这也符合科学观发展要求，符合我国人民的根本利益。

?十大扩大内需政策中强调了投资拉动经济增长和实行经济结构调整的相结合。通过支持高技术产业化建设和产业技术进步,支持服务业发展，鼓励企业技术改造，为实现产业优化升级创造了条件。同时也在引导资源从过去的集中在“两高一低”的制造业部门转移到服务业部门。实施全面增值税转型改革, 减轻企业负担1200亿元，并且加大金融对经济增长的支持力度，这都有利于减轻企业在转型过程的负担，那些高新技术产业将得到有利发展机遇。这些有利措施组合，为推进我国经济结构调整、实现产业优化升级将创造最有力的条件和提供最大的推动力。

3.有利于完善基础设施建设、加快城市化进程

改革开放以来，我国基础设施建设突飞猛进，但与世界先进水平差距较大，需要进一步的投入和完善。例如，我国的城市化水平较低，2007年的45%都低于2001年世界平均水平47%，甚至都低于中低收入国家的46%。

而完善的基础设施，不仅有利于方便居民生活，也有利于加快城市化进程；不仅为当地经济发展创造条件，也有利于承接高端产业转移，激发本民族的开发能力。基础设施的建设本身就是投资，有利于扩大内需，同时又为提高城乡居民收入和消费创造条件。此次加大对基础设施建设投资的扩大内需政策，将加快我国的城市化进程，为我国的长远依靠消费内需发展创造有利条件。

4.有利于提高国民素质、提升企业竞争力

劳动者素质决定了企业素质。加快文化教育事业发展，加快对中西部农村初中教育的支持,推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设，有利于提高国民的文化素质。同时，加强医疗卫生事业发展，加强基层医疗卫生服务体系建设，有利于国民健康素质的提高。这些都是国家人力资本的积累。国民素质的提高，将来会形成动态比较优势，创造新的人口红利优势，从而企业的竞争力也将得到提升。

5.有利于解决民生问题、建设和谐社会

纵观十大举措，改善民生被放在相当突出的位置。民生工程位列进一步扩大内需各项建设之首，通过加大对民生工程的投入力度，改善居民生活、增强消费能力，以拉动消费、促进发展的意图十分鲜明。国家通过增加政府投资，将能较好地解决民生等领域的历史欠账。而国民安居乐业，生活状况不断改善，这又为构建和谐社会打下了坚实基础。

（二）政策实施过程中可能存在的风险

历史经验表明，在实施积极性的经济刺激政策过程中，如果操作不当，容易背离政策制定的初衷，出现只顾眼前利益，忽略长远布局和全局利益，不符合科学发展观要求的情形。凡事预则立，对此需要具有充分的预见性并尽量化解。

第一，防止对私人资本产生挤出效应。无论从增量还是从总量上来说，此次计划投入规模不小，但也不能覆盖全部。只有将钱投在“刀刃”上，起到以一带十的作用才能真正发挥发动机的作用。而在实际操作过程中，政府和私人很可能将资源集中在收益高、成效快的领域，这样私人资本势必会被挤出，扩大内需的作用就会大打折扣。这就需要对私人资本加以引导，同时开放以前对私人投资限制的行业。

第二，要切实提高居民收入。扩大内需归根到底要落到居民收入实质性增加上来。而一时的授予以“鱼”而非“渔”并不能从根本上解决改善民生、扩大内需的问题。上一轮扩大内需政策中，城乡差距不断扩大，特别是农民收入有所增加却不能构成实质的购买力，这些都是本轮政策中所要避免的。

第三，坚决不能走“两高一低”老路。过去的“高污染、高耗能、低附加值”的制造行业因为已经有一定的技术和设备基础，容易形成投资周期短、拉动内需能力强、见效快的“优势”，很容易被地方政府继续大力采用，作为扩大内需的手段。这条路我国的资源承担不起，我国的环境承担不起，在国际经济衰退的背景下，产品销售都成问题，所以，必须要控制“两高一低”行业的发展，要么鼓励其进行技术升级，要么将资源引导到其他比如服务行业来。

第四，杜绝盲目招商引资。4万亿的扩大内需规模估计只有四分之一由中央政府支出，其余可能均由当地政府承担。而在当前楼市萎靡、地价低廉的经济形势下，地方财政实力有限，很可能不顾成本的盲目招商引资来扩大内需。在当前去杠杆化的过程中，且世界经济形势不乐观，外商很可能提出非常苛刻的条件才愿意进来。这对我国经济的长远发展不利。中国并不缺乏资本，缺的是融资渠道，需要在融资渠道上做研究。

第五，注重正确的政策引导。在国务院布置这次政策落实时，提出要促进房地产市场平稳健康发展。国家的政策意图是完全正确的，因为房地产业是国民经济的重要支柱产业，对于拉动钢铁、建材及家电家居用品等产业发展举足轻重，对金融业稳定和发展至关重要，对于推动居民消费结构升级、改善民生具有重要作用。实际上，除了房地产市场外，还应该促进另外两个市场的健康发展，那就是汽车消费市场和资本市场。特别是资本市场，当前中国的股民或基民人数规模空前巨大。如果股市继续非理性的继续大幅杀空，股民或基民账面财富不断大量缩水，在负财富效应的作用下，他们会大量缩减开支，这对于启动内需是非常不利的。

去年以来股票与基金开户数快速增加

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数据来源：农业银行战略管理部，单位：万户

四、政策展望

本次中央打出宏观调控政策组合拳，使“积极”的货币政策与“适度宽松”的财政政策并驾齐驱，4万亿的财政投资将在很大程度上刺激中国经济。12日，国家统计局公布了新的统计数据，10月份CPI同比上涨4.0%，涨幅比上月回落0.6个百分点，为2007年以来最低水平。国际大宗商品的价格也大幅回落，国际油价已跌破60美元/桶。预计今年4季度及明年，通货膨胀的压力将进一步减小，通缩压力则会加大。金融市场方面，人民银行公布的10月份金融市场数据显示，贷款已增速连续两个月增长，这表明在目前银行和企业惜贷的情况下，随着央行货币政策的逐步放松，贷款数额进一步扩大。财政在大型基础设施及保障型住房的建设方面的投资，将对钢铁、水泥、电力等行业的发展产生巨大的刺激作用，从而缓解这些行业的出口受阻压力。预计到2010年，仅铁路建设一项即可拉动钢铁、水泥等原材料高达7600亿的需求及制造业2000亿的需求。众多行业因此受益。投资快速增加为诸多行业带来新的发展机遇，制造业、水利、环境和公共管理业、批发零售业与房地产业都高度相关，金融行业也因此迎来一定的拓展空间。

4万亿元的支出规模相当于中国2007年GDP约16%，由于我国近年来财政出现盈余（财政收入近6万亿人民币），巨额的财政支出是完全有可能的。预计今年的财政赤字将达到2000亿人民币，明年则可能达到7500亿。明年将发行7000亿到9000亿的特别国债，以支持基础设施建设，这将会拉动GDP一到两个百分点。而“适度宽松”的货币政策则预示了进一步降息和下调存款准备金率。预计本周末央行将再度降息0.27个百分点。12月份及明年则有望继续降息5个基点，下调存款准备金率4%—5%。预计2009年中国经济GDP增长率可望保持在8.5%以上。

可以预见，我国将进一步加大财政政策与货币政策的配合力度。政府主导基础设施建设投资，建筑业、服务业、建材业、房地产业与运输业都将受益，居民生活水平可望得到较大幅度提高，长久以来经济结构转型之梦可望实现，而配合货币政策对投资及中小企业的支持可为经济增长注入新的活力，弱化国际金融风暴对我国的影响。